多元金融行业：互联网金融进入常态化监管阶段

蚂蚁集团罚款落地，互联网金融监管转入常态化

2023 年7 月7 日，四部门联合发布《金融管理部门善始善终推进平台企业金融业务整改 着力提升平台企业常态化金融监管水平》，指出互联网平台金融业务的大部分问题基本完成整改，金融管理部门的工作重点转入常态化监管，下一步是提升常态化监管水平。蚂蚁集团和旗下机构被处以罚款71.23亿元，财付通被处以罚款约29.9 亿元。本轮起始于2020 年的互联网平台金融业务整改中，互联网金融机构的金融属性得以明确，监管框架基本确立，科技和金融的业务边界逐步明确。伴随监管部门此次发文，为期3 年的专项整改基本收尾，互联网金融监管已进入常态化阶段。

互联网平台金融业务监管框架基本确立

(资料图片)

2020 年11 月以来，监管密集出台了一系列针对互联网金融业务的监管文件和征求意见稿，覆盖了互联网金融的四个主要领域，即成立金融控股公司、支付业务、信贷和征信业务以及消费者保护。申设金融控股公司要求满足一定条件的非金融机构设立金融控股公司，金融牌照价值将更加重要。支付业务的监管核心是回归支付本源，在打破支付与信贷产品的嵌套方面已取得一定进展。信贷和征信业务监管明确了平台企业参与贷款出资和承担信用风险属于金融业务，应满足杠杆率要求。我国征信体系和框架已经基本建设完毕。

金融消费者保护主要包括个人信息保护和金融消费者适当性管理等。

关注蚂蚁集团金融控股公司申请和个人征信牌照申请

蚂蚁集团的整改方案主要包括：1）纠正支付业务不正当竞争行为，纠正在支付链路中嵌套信贷业务等违规行为。2）打破信息垄断，严格落实《征信业管理条例》要求，依法持牌经营个人征信业务。3）蚂蚁集团整体申设为金融控股公司。4）严格落实审慎监管要求，完善公司治理，控制高杠杆和风险传染。5）管控重要基金产品流动性风险，主动压降余额宝余额。今年以来，蚂蚁消费金融增资落地，蚂蚁集团股权结构完成调整，对蚂蚁集团和旗下机构的处罚落实。参考此前蚂蚁的整改方案，后期需要关注蚂蚁集团个人征信牌照申请和金融控股公司申请等进度。

政策不确定性有望下降，行业有望进入稳健规范发展阶段

四部门此次发文指出“平台企业金融业务存在的大部分突出问题已完成整改。金融管理部门工作重点从推动平台企业金融业务的集中整改转入常态化监管”。互联网金融行业的政策不确定性下降。本轮整改中，监管机构强调“金融的归金融，科技的归科技”，并加强了对平台企业从事金融业务的要求。进入常态化监管阶段后，牌照、资本金体量、技术水平、长期被检验的合规性等因素形成了更高的行业壁垒，行业整体有望进入规范稳健的发展阶段，利好资本金充裕、合规的行业龙头。

头部金融科技公司估值具备吸引力

我们认为，资金充裕且合规的龙头互联网金融平台有望进入稳健规范的发展阶段，政策不确定性风险有望下降。尽管在宏观经济和互联网贷款需求修复节奏存在不确定性的背景下，金融科技公司或许仍然维持相对谨慎的放款策略，小微贷款业务修复可能滞后于消费贷款，但行业龙头蚂蚁集团的罚款落地有望进一步缓解市场对行业风险的担忧，关注奇富科技和陆金所控股。

风险提示：监管政策变动、实施力度、推进速度可能对金融科技平台的短期增长、业务模式和长期增长空间带来较大影响；对蚂蚁消金增资后可支撑的联合贷贷款规模的测算存在不准确的风险。

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