焦点日报:白酒巨头一季报业绩普降，白酒拐点临近还是拐点远未到来？

截至4月29日，多数上市公司已完成了一季报的业绩披露。白酒行业，作为A股市场的热门板块之一，它们的财报表现如何，将会影响着整个行业的投资信心。

从已披露一季报业绩的白酒上市公司来看，整体业绩表现不容乐观。继去年三四季度白酒企业的业绩增速显著放缓之后，今年一季报白酒企业的业绩依然明显承压，整个行业延续着业绩筑底的运行局面。

以贵州茅台为例，今年一季报的营收与净利润增速分别为6.34%和1.47%。去年同期的营收与净利润增速分别为10.67%和11.56%。

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虽然与去年四季度的业绩表现相比，今年一季度茅台的业绩增速出现了环比增长的态势。但是，考虑到每年一季度是白酒行业的旺季，对茅台等白酒企业来说，真正的考验来自今年的二三四季度。换言之，只有今年二三四季度的业绩表现可以企稳，才是真正意义上的业绩企稳。

去年四季度，茅台交出了上市以来最差的成绩单。步入2026年，茅台加快了渠道改革的步伐，但同期却削减了非标产品的配额，由此对一季报的业绩产生出或多或少的冲击影响。

茅台是整个白酒行业的风向标，什么时候茅台的业绩可以止跌企稳，什么时候飞天茅台价格开始走出低谷期，那么才是白酒行业拐点的确立。

作为白酒行业的头部品牌，泸州老窖、洋河股份和古井贡等白酒企业，都先后发布了它们的一季报业绩。

从今年一季报的业绩表现来看，上述的头部白酒、腰部白酒企业，均出现了一季报业绩双降的现象。例如，泸州老窖营收与净利润同比下降14.19%和19.25%、洋河股份的营收与净利润同比下降26.03%和32.73%、古井贡的营收与净利润同比下降18.59%和31.03%。此外，五粮液申请延期披露年报与一季报，或多或少影响着整个白酒行业的投资信心。

今年一季报，白酒行业基本上呈现出业绩普降的现象，而且多数白酒上市公司的业绩降幅存在加速扩大的趋势。按照目前白酒上市公司的业绩表现，今年白酒行业正处于风险加速释放的阶段，拐点确立时间或被延后。

消费行业不景气、禁酒令2.0冲击以及中青年人消费习惯改变等因素，对白酒行业构成了较大的冲击影响。与此同时，白酒行业的冷暖，本质上与地产行业景气度、社交需求冷暖等因素，有着或多或少的联系性。

过去五年，是国内房地产市场深度调整的时间段。然而，过去五年时间，也是白酒行业以及其他消费行业深度调整的关键时间点。从某种程度上分析，白酒行业与房地产行业之间存在着一定的关联性，房地产景气度或间接影响着白酒行业的景气程度。

与艰难维持业绩增长的策略相比，如今白酒企业纷纷采取加速业绩风险释放的措施，对整个行业的风险出清带来积极的影响。然而，这个阵痛期会持续多长时间，仍然存在较大的不确定性。

包括消费行业、地产行业以及地产链相关公司等，成为本轮牛市行情中严重跑输大盘指数的行业板块。从资金博弈的角度考虑，困境反转成为资金博弈的主要原因。

深度调整五年以上，行业估值跌到历史低位水平以及股息率提升至前所未有的高度，这些因素或缩短白酒等消费行业的调整周期。但是，从本质上分析，中长线资金更希望看到行业基本面拐点的确立，这才是大资金开始进场的关键信号。

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