东吴证券芦哲：大盘蓝筹股估值合理 正被市场重新重视

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11月1日，东吴证券首席经济学家、研究所联席所长芦哲在接受中国证券报记者采访时表示，10月以来，A股市场持续震荡调整，科技成长板块波动加大，市场风格逐步向防御切换，部分资金流向估值较低、现金流稳定的大盘蓝筹股。10月下旬，银行ETF、红利ETF迎来资金净流入。大盘蓝筹股的配置价值正被市场重新重视。

从估值看，芦哲表示，大盘蓝筹股整体处于历史中枢附近，其中市净率分位明显偏低。Wind数据显示，截至10月29日，沪深300指数滚动市盈率约12.9倍、市净率约1.37倍，分别处于近十年约55%和28%分位；股权风险溢价约6.05%，处于近十年约80%分位。中证红利指数市盈率约9.5倍、市净率约0.92倍，银行板块市净率约0.75倍，均低于沪深300指数。

“从回报看，红利资产相对国债收益率的比价优势依然明显。”芦哲表示，截至10月末，10年期国债到期收益率约1.62%，银行板块整体股息率约4.3%，利差约268基点。分红方面，六大行2026年中期拟派息合计约2210亿元，分红比例占上半年归母净利润的31%。在利率中枢下行环境中，银行等高股息资产在一定程度上具备类固收属性，可契合保险、养老金等长期资金对稳定收益的需求。

估值和股息之外，基本面预期的边际变化同样值得关注。芦哲认为，此前市场对银行净息差、资产质量的担忧已在股价中较充分反映。随着负债成本管控推进，净息差出现企稳信号，2026年二季度商业银行净息差为1.41%。扩内需、稳增长政策接续发力，优质蓝筹股有望受益于需求修复和盈利预期改善。

综合估值分位、股息比价和基本面边际变化，芦哲表示，当前大盘蓝筹股估值处于中低水平、安全边际相对充足，对追求稳定分红的长期资金具备中长期配置价值。

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