全球观焦点：华西证券：给予比亚迪买入评级

(资料图片仅供参考)

华西证券股份有限公司崔琰近期对比亚迪进行研究并发布了研究报告《系列点评六十二：腾势N7上市 强势发力高端》，本报告对比亚迪给出买入评级，当前股价为272.1元。

比亚迪(002594)
事件概述
7 月 3 日，比亚迪腾势全新猎跑 SUV 腾势 N7 正式上市，其共推出 4 款车型，售价区间为 31.98-37.98 万元：其中后驱 702KM续航版本售价 31.98 万元，四驱 630KM 版本售价 33.98-37.98万元； 同时提供不带云辇-A 系统的 Air 版，售价 30.18-32.18 万元。
分析判断:
N7 正式上市 技术+配置赋能高端
腾势 N7 定位豪华猎跑 SUV， 外观时尚动感， 亮点在于性能极致的领先电驱、快充水平， 云辇底盘以及 200 多项标配豪华配置：
1） 领先电驱： CTB+e3.0 平台有效增加车内空间， 首创双枪快充， 功率可达 230kW， 实现最快 15 分钟补电续航 350km，4 分钟补电 100km。
2） 智能底盘： 首搭云辇-A 智能空气车身控制系统，可调节车身高度、刚度、阻尼，提升舒适性、支撑性与通过性， iADC+iCVC 智能漂移控制系统提升操控极限的同时提升安全性。
3） 智能驾驶： 全系标配 L2 辅助驾驶， 搭载比亚迪自主研发的高阶智能驾驶辅助驾驶系统“天神之眼”，高阶辅助驾驶版本搭载高精度双激光雷达、 Orin 芯片， 预计今年 Q4 实现高速NOA，明年 Q1 实现城市 NOAhead 跨楼层停车等功能。
4） 标配豪华座舱： 全系标配帝瓦雷音响系统、 AR HUD、 6 联屏、全车高级 NAPPA 真皮、电动遮阳帘等豪华配置。
腾势 D9 销量亮眼 N7 有望接力爆款
腾势 N7 强产品力，有望延续爆款。 腾势 D9 于去年 9 月正式交付， 8 个月订单突破 10 万台， 1-6 月销量 5.7 万辆， 销售均价超42 万，连续半年成为 30 万以上豪华 MPV 市场销量第一。 腾势N7 与竞品相比， 整体配置较高， 其低配版本依旧具备强产品力，有望接力 D9 成为爆款。 根据腾势销售事业部总经理赵长江，截止 7 月 3 日发布会时间，腾势 N7 盲订订单为 2.4 万辆。腾势 N7 将于 7 月交付， 全年腾势销量展望 20 万台。 腾势 N7 预计 7 月中旬开始正式交付， 按照规划，预计 7 月可交付 3000 辆左右， 8 月 6000 辆， Q4 交付量稳定在 1 万辆左右，我们判断，2023 年全年腾势销量有望达 19-20 万辆。
自主基盘持续稳固 高端、 出海持续发力
主力改款焕新， 自主基盘持续稳固： 秦 PLUS、汉 DMi/Dmp、宋 Pro Dmi、宋 PLUS、海豹等主力车型完成改款， 展望下半年，海狮、驱逐舰 07 等新车有望上市， 看好下半年海洋网发力，新能源乘用车加速上量，基盘持续稳固；
技术赋能高端，高端品牌矩阵完善： 公司通过技术赋能高端化， 腾势 D9/N7 年内加速上量，后续仰望 U8 将于 8 月上市，方程豹（预计售价 40-60 万元）亦有望于年内上市，公司将形成腾势+方程豹+仰望的高端品牌矩阵，价格盈利双重向上。
海外市场持续推进，出口空间广阔。 公司 2022 年加速开拓欧洲、亚太、美洲等多个地区， 2023 年 1-6 月新能源乘用车出口 74,289 辆，占比 5.9%。 考虑到公司产品力优势明显，我们判断公司出口新能源有望在欧洲、东南亚、澳新迎来快速发展， 2023 年公司出口有望突破 30 万辆。
投资建议
公司依托 DM-i、 E3.0 两大先进技术平台，技术升级驱动产品量价齐升，高端化路径清晰。同时公司垂直一体化供应链优势最大化抵御行业不可抗力影响。 我们看好公司技术驱动产品力与品牌力持续向上。维持盈利预测，预计公司 2023-2025 年营收 为 6,511.8/7,987.4/9,067.8 亿 元 ， 归 母 净 利 润 为250.8/326.1/410.1 亿元，对应的 EPS 为 8.61/11.20/14.09元，对应 2023 年 7 月 3 日 267.48 元/股收盘价， PE 分别为31/24/19 倍， 维持“买入”评级。
风险提示
产能扩张低于预期；车市下行风险；新车型销量不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券丁逸朦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99%，其预测2023年度归属净利润为盈利267.44亿，根据现价换算的预测PE为29.12。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有41家机构给出评级，买入评级34家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为349.97。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，比亚迪（002594）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力较差，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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